Was ist ein Stablecoin? Wie Stablecoins funktionieren, die wichtigsten Arten und die Risiken

Ein Stablecoin ist ein Kryptowert, der einen stabilen Wert halten soll, indem er etwas anderem folgt, meist einer einzelnen Währung wie dem US-Dollar oder dem Euro. Er bewegt sich wie jeder andere Token auf einer Blockchain, aber sein Preis soll nahe bei einer Einheit dieser Währung bleiben. Entscheidend ist das „soll“: Ein Stablecoin ist kein Bargeld, keine Bankeinlage und behält seinen Wert nicht garantiert.

Dieser Leitfaden erklärt, was ein Stablecoin ist, wie die gängigen Arten ihren Wert halten, was die EU-Verordnung über Märkte für Kryptowerte (MiCA) geändert hat und wie Sie Stablecoins vergleichen, ohne sich auf Werbung zu verlassen.

Das Wichtigste in Kürze

• Ein Stablecoin ist ein Kryptowert, der einen stabilen Wert halten soll, indem er sich auf eine Währung, einen Korb von Vermögenswerten oder einen anderen Wert bezieht.
• Nach MiCA ist ein Stablecoin, der sich auf eine einzige amtliche Währung bezieht, ein E-Geld-Token (EMT). In der EU dürfen nur Kreditinstitute und E-Geld-Institute einen solchen öffentlich anbieten.
• Inhaber eines EMT haben einen Anspruch gegen den Emittenten und jederzeit ein Recht auf Rücktausch zum Nennwert.
• Weder der Emittent noch ein Anbieter von Kryptowerte-Dienstleistungen darf Ihnen Zinsen auf einen EMT zahlen.
• Stablecoins können ihre Bindung verlieren. Sie sind nicht durch Einlagensicherungssysteme geschützt.

Was ist ein Stablecoin?

Die Europäischen Aufsichtsbehörden beschreiben einen Stablecoin als Kryptowert, der „vorgibt, einen stabilen Wert unter Bezugnahme auf einen Vermögenswert (z. B. eine Fiat-Währung) oder mehrere Vermögenswerte zu halten“, und fügen eine Warnung hinzu: Stablecoins „sind im Zeitverlauf möglicherweise nicht so stabil, insbesondere unter angespannten Marktbedingungen“.

MiCA, die EU-Verordnung, die seit dem 30. Juni 2024 für Stablecoins gilt, verwendet das Wort Stablecoin nicht als rechtliche Kategorie. Sie teilt sie in zwei Arten ein:

• E-Geld-Token (EMTs) beziehen sich auf den Wert einer einzigen amtlichen Währung, zum Beispiel einen Euro oder einen US-Dollar. USDC und EURC sind Beispiele.
• Vermögenswertreferenzierte Token (ARTs) beziehen sich auf einen anderen Wert oder ein anderes Recht oder eine Kombination, die mehrere Währungen, Rohstoffe oder andere Kryptowerte umfassen kann.

Alles andere, einschließlich Bitcoin und Ether, fällt in eine dritte Gruppe „anderer“ Kryptowerte. Diese wird anders reguliert und hat überhaupt kein Versprechen eines stabilen Preises.

Wie halten Stablecoins ihren Wert?

Die meisten heute genutzten Stablecoins sind durch Reserven gedeckt. Der Emittent nimmt Geld entgegen, erzeugt den gleichen Wert in Token und hält dafür Vermögenswerte wie Bankeinlagen, kurzfristige Staatsanleihen oder Geldmarktfondsanteile. Wird ein Token eingelöst, zahlt der Emittent das Geld aus und vernichtet den Token.

MiCA schreibt den Kern davon für EMTs gesetzlich fest. Der Emittent muss Token zum Nennwert und nur bei Erhalt von Geldbeträgen ausgeben. Auf Verlangen eines Inhabers muss er sie jederzeit zum Nennwert einlösen, ausgezahlt in Geldbeträgen, die kein E-Geld sind. Für die Einlösung darf keine Gebühr erhoben werden, außer wenn der Emittent seinen Sanierungsplan aktiviert hat.

Die Einlösung ist auch das, was den Marktpreis nahe an der Bindung hält. Wird der Token an einer Börse unter einer Einheit gehandelt, können Unternehmen mit direktem Zugang zum Emittenten ihn günstig kaufen und zum Nennwert einlösen, was den Preis wieder nach oben drückt. In der Praxis ist diese direkte Einlösung oft auf Unternehmen beschränkt: Circle zum Beispiel erklärt, dass sein Einlösedienst Circle Mint Privatpersonen und kleinen Unternehmen nicht zur Verfügung steht; diese nutzen stattdessen Börsen und andere Plattformen.

Manche Konstruktionen versuchen, eine Bindung ohne Reserven in gewöhnlichem Geld zu halten, indem sie andere Kryptowerte als Sicherheit oder automatische Angebotsregeln nutzen. Sie stellen ein anderes Risiko dar. Lesen Sie, wie ein Token gedeckt ist, bevor Sie ihn als stabil behandeln.

Was MiCA für Stablecoins in der EU geändert hat

MiCA hat die Ausgabe eines Stablecoins in der EU zu einer regulierten Tätigkeit gemacht. Die wichtigsten Folgen für Nutzer sind diese.

Nur zugelassene Emittenten. Ein EMT darf in der EU nur von einem Kreditinstitut oder einem E-Geld-Institut öffentlich angeboten oder zum Handel zugelassen werden. Die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) veröffentlicht die zugelassenen Emittenten in ihrem vorläufigen MiCA-Register, das sie wöchentlich aktualisiert.

Ein gesetzliches Rücktauschrecht. Inhaber eines EMT haben einen Anspruch gegen den Emittenten und jederzeit ein Recht auf Rücktausch zum Nennwert. Der Emittent muss seine Rücktauschbedingungen im Whitepaper des Tokens angeben.

Keine Zinsen. Emittenten dürfen keine Zinsen auf EMTs gewähren, und Anbieter von Kryptowerte-Dienstleistungen dürfen keine Zinsen gewähren, wenn sie Dienstleistungen im Zusammenhang mit EMTs erbringen.

Druck auf nicht zugelassene Stablecoins. Im Januar 2025 erklärte die ESMA, die nationalen Aufsichtsbehörden sollten sicherstellen, dass Anbieter von Kryptowerte-Dienstleistungen den Handel mit Stablecoins, deren Emittenten nicht in der EU zugelassen sind, spätestens bis zum Ende des ersten Quartals 2025 einstellen. Im Oktober 2026 ging sie weiter: Anbieter sollten EU-Kunden keine Dienste mehr im Zusammenhang mit nicht MiCA-konformen Stablecoins anbieten und bestehende Positionen innerhalb von drei Monaten bereinigen, wobei nur eine begrenzte Abwicklungstätigkeit zulässig ist.

Das Ergebnis: Welche Stablecoins Sie nutzen können, hängt davon ab, wo Sie leben und welcher Anbieter Sie bedient. Über die früheren Phasen dieses Wandels haben wir in Wie MiCA Stablecoins in Europa neu geordnet hat geschrieben.

Wofür werden Stablecoins genutzt?

Stablecoins stehen zwischen gewöhnlichem Geld und Krypto. Menschen nutzen sie, um:

• einen Dollar- oder Euro-Wert auf einer Blockchain zu halten, ohne das Krypto-Ökosystem zu verlassen;
• Werte zu jeder Stunde zwischen Plattformen und Wallets zu bewegen;
• Werte über Grenzen hinweg zu senden, wo die Alternative ein langsamer oder teurer Bankweg sein kann;
• Geschäfte in anderen Kryptowerten zu bepreisen und abzuwickeln.

Ob ein Stablecoin günstiger ist als eine Banküberweisung, hängt von den Netzwerkgebühren, den Umrechnungskosten an beiden Enden und den beteiligten Plattformen ab. Unser Vergleich von Stablecoins und klassischen FX-Überweisungen rechnet das durch.

Welche Risiken haben Stablecoins?

Verlust der Bindung. Ein Stablecoin kann unter seinem Referenzwert gehandelt werden, vor allem unter Stress. Im März 2023 fiel USDC unter einen Dollar, nachdem Circle offengelegt hatte, dass rund 3,3 Milliarden US-Dollar seiner Reserven bei der zusammengebrochenen Silicon Valley Bank lagen. Die Lücke schloss sich, als bestätigt wurde, dass die Einlagen verfügbar waren, aber es zeigte, dass durch Reserven gedeckte Token auch Bankrisiken tragen.

Emittenten- und Reserverisiko. Ihr Anspruch richtet sich gegen den Emittenten. Wie belastbar dieser Anspruch ist, hängt davon ab, woraus die Reserven bestehen, wo sie liegen und wie über sie berichtet wird.

Kein Einlagenschutz. Ein Stablecoin ist keine Bankeinlage. Einlagensicherungssysteme decken ihn nicht ab.

Übertragungsrisiko. Blockchain-Übertragungen lassen sich in der Regel nicht rückgängig machen. Derselbe Stablecoin existiert oft in mehreren Netzwerken, und wenn Sie ihn im falschen senden, kann er verloren gehen.

Verfügbarkeitsrisiko. Ein Token, den Sie halten, kann auf einer Plattform nicht mehr verfügbar sein, wenn sich sein regulatorischer Status ändert, wie es in der EU bei Stablecoins nicht zugelassener Emittenten geschehen ist.

Wie Sie Stablecoins vergleichen (und was „der beste Stablecoin“ wirklich bedeutet)

Den einen besten Stablecoin gibt es nicht. Ein vernünftiger Vergleich stellt jedem Token dieselben Fragen.

1. Wer gibt ihn aus, und ist der Emittent dort zugelassen, wo Sie leben? Prüfen Sie für die EU, ob der Emittent im ESMA-Register der Emittenten von E-Geld-Token erscheint. Ein fehlender Emittent ist ein starkes Signal, dass EU-Anbieter den Token nicht anbieten werden.
2. Was deckt ihn? Lesen Sie die Reservebeschreibung des Emittenten: Barmittel, Staatsanleihen, Geldmarktfonds oder etwas Riskanteres.
3. Wie wird berichtet? Achten Sie darauf, wie oft Reserveberichte erscheinen, wer sie erstellt und um welche Art von Bericht es sich handelt. Eine Bestätigung (Attestation) ist eine Prüfung zu einem Zeitpunkt, keine vollständige Prüfung (Audit).
4. Wer kann direkt einlösen, und zu welchen Bedingungen? Das Whitepaper sollte die Rücktauschbedingungen darlegen. Viele Emittenten bedienen direkt nur Unternehmen.
5. Welche Währung brauchen Sie tatsächlich? Ein Dollar-Stablecoin bringt ein Wechselkursrisiko mit sich, wenn Sie in Euro ausgeben. Siehe unseren Erklärartikel zu EURC und Euro-Stablecoins.
6. In welchen Netzwerken läuft er, und welche unterstützt Ihre Plattform? Das Netzwerk bestimmt die Gebühren und wohin Sie ihn senden können.
7. Was geschah unter Stress? Sehen Sie sich an, wie sich der Token bei früheren Marktschocks verhalten hat.

Einen direkten Vergleich der beiden größten Dollar-Token finden Sie in USDC oder USDT. Warum wir uns ursprünglich für USDC in unserer App entschieden haben, lesen Sie in unserem früheren Beitrag zu USDC.

Stablecoins bei Quppy

Quppy Crypto ist eine verwahrte Wallet mit Umtausch in der Quppy-App. Für berechtigte Nutzer ist USDC im Ethereum-Netzwerk verfügbar, auch im EWR, abhängig von Land, Anbieter und Kontokonfiguration. USDC auf Solana ist als „kommt bald“ aufgeführt. USDT ist über Quppy für Nutzer im EWR nicht verfügbar. Außerhalb des EWR kann es auf Ethereum und TRON verfügbar sein, abhängig von Land und Anbieter.

Im EWR werden die über Quppy verfügbaren Dienste für Verwahrung, Umtausch und Krypto-Übertragung von Payhound Limited erbracht, einem nach MiCA von der Malta Financial Services Authority zugelassenen Anbieter von Kryptowerte-Dienstleistungen. Quppy ist die Technologieebene, keine Bank, und garantiert nicht, dass ein Stablecoin immer genau einen Dollar wert ist. Prüfen Sie die unterstützten Kryptowerte und Netzwerke, bevor Sie etwas senden.