Che cos'è una stablecoin? Come funzionano le stablecoin, i tipi principali e i rischi

Una stablecoin è una cripto-attività progettata per mantenere un valore stabile seguendo qualcos'altro, di solito una singola valuta come il dollaro statunitense o l'euro. Si muove su una blockchain come qualsiasi altro token, ma il suo prezzo dovrebbe restare vicino a un'unità di quella valuta. «Progettata per» è la parte importante: una stablecoin non è contante, non è un deposito bancario e non è garantito che mantenga il suo valore.

Questa guida spiega che cos'è una stablecoin, come i tipi più comuni mantengono il loro valore, cosa ha cambiato il regolamento dell'UE sui mercati delle cripto-attività (MiCA) e come confrontare le stablecoin senza affidarsi al marketing.

In sintesi

• Una stablecoin è una cripto-attività che mira a mantenere un valore stabile facendo riferimento a una valuta, a un paniere di attività o a un altro valore.
• Ai sensi di MiCA, una stablecoin che fa riferimento a una sola valuta ufficiale è un token di moneta elettronica (EMT). Nell'UE solo gli enti creditizi e gli istituti di moneta elettronica possono offrirne una al pubblico.
• I detentori di un EMT hanno un credito nei confronti dell'emittente e il diritto al rimborso al valore nominale, in qualsiasi momento.
• Né l'emittente né un prestatore di servizi per le cripto-attività possono pagarti interessi su un EMT.
• Le stablecoin possono perdere l'ancoraggio. Non sono coperte dai sistemi di garanzia dei depositi.

Che cos'è una stablecoin?

Le autorità di vigilanza europee descrivono una stablecoin come una cripto-attività che «mira a mantenere un valore stabile facendo riferimento a un'attività (ad esempio una valuta fiat) o a più attività», e aggiungono un avvertimento: le stablecoin «potrebbero non essere così stabili nel tempo, soprattutto in condizioni di mercato di stress».

MiCA, il regolamento dell'UE che si applica alle stablecoin dal 30 giugno 2024, non usa la parola stablecoin come categoria giuridica. Le classifica in due tipi:

• I token di moneta elettronica (EMT) fanno riferimento al valore di una sola valuta ufficiale, per esempio un euro o un dollaro statunitense. USDC ed EURC sono esempi.
• I token collegati ad attività (ART) fanno riferimento a un altro valore o diritto, o a una combinazione, che può includere più valute, materie prime o altre cripto-attività.

Tutto il resto, compresi bitcoin ed ether, rientra in una terza categoria di «altre» cripto-attività. Questa è regolamentata in modo diverso e non ha alcuna promessa di prezzo stabile.

Come mantengono il loro valore le stablecoin?

La maggior parte delle stablecoin oggi in uso è garantita da riserve. L'emittente riceve denaro, crea lo stesso valore in token e detiene a fronte di essi attività come depositi bancari, debito pubblico a breve termine o quote di fondi monetari. Quando un token viene rimborsato, l'emittente paga il denaro e distrugge il token.

MiCA trasforma in legge il nucleo di questo meccanismo per gli EMT. L'emittente deve creare token al valore nominale e solo quando riceve fondi. Su richiesta di un detentore, deve rimborsarli in qualsiasi momento e al valore nominale, pagando in fondi diversi dalla moneta elettronica. Il rimborso non può comportare una commissione, salvo il caso in cui l'emittente abbia attivato il proprio piano di risanamento.

Il rimborso è anche ciò che mantiene il prezzo di mercato vicino all'ancoraggio. Se il token scambia sotto un'unità su un exchange, le società con accesso diretto all'emittente possono comprarlo a buon mercato e rimborsarlo al valore nominale, riportando il prezzo verso l'alto. In pratica quel rimborso diretto è spesso limitato alle imprese: Circle, per esempio, afferma che il suo servizio di rimborso Circle Mint non è disponibile per i privati né per le piccole imprese, che usano invece exchange e altre piattaforme.

Alcuni modelli cercano di mantenere un ancoraggio senza riserve di denaro ordinario, usando altre cripto-attività come garanzia o regole automatiche sull'offerta. Hanno un profilo di rischio diverso. Leggi come è garantito un token prima di considerarlo stabile.

Cosa ha cambiato MiCA per le stablecoin nell'UE

MiCA ha reso l'emissione di una stablecoin nell'UE un'attività regolamentata. Questi sono i principali effetti per gli utenti.

Solo emittenti autorizzati. Un EMT può essere offerto al pubblico o ammesso alla negoziazione nell'UE solo da un ente creditizio o da un istituto di moneta elettronica. L'Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA) pubblica gli emittenti autorizzati nel suo registro provvisorio MiCA, che aggiorna settimanalmente.

Un diritto legale al rimborso. I detentori di un EMT hanno un credito nei confronti dell'emittente e il diritto al rimborso in qualsiasi momento, al valore nominale. L'emittente deve indicare le proprie condizioni di rimborso nel white paper del token.

Niente interessi. Gli emittenti non possono riconoscere interessi sugli EMT, e i prestatori di servizi per le cripto-attività non possono riconoscere interessi quando forniscono servizi relativi agli EMT.

Pressione sulle stablecoin non autorizzate. A gennaio 2025 l'ESMA ha affermato che le autorità nazionali dovevano assicurarsi che i prestatori di servizi per le cripto-attività smettessero di offrire la negoziazione di stablecoin i cui emittenti non erano autorizzati nell'UE, al più tardi entro la fine del primo trimestre del 2025. A ottobre 2026 è andata oltre: i prestatori dovrebbero smettere di offrire ai clienti dell'UE servizi relativi a stablecoin non conformi a MiCA e sanare le esposizioni esistenti entro tre mesi, con solo un'attività limitata di dismissione consentita.

Il risultato è che le stablecoin che puoi usare dipendono da dove vivi e da quale prestatore ti serve. Abbiamo scritto delle fasi precedenti di questo cambiamento in come MiCA ha ridisegnato le stablecoin in Europa.

A cosa servono le stablecoin?

Le stablecoin si collocano tra il denaro ordinario e le crypto. Le persone le usano per:

• detenere un valore in dollari o euro su una blockchain senza uscire dall'ecosistema crypto;
• spostare valore tra piattaforme e wallet a qualsiasi ora;
• inviare valore oltre confine, dove l'alternativa può essere un percorso bancario lento o costoso;
• prezzare e regolare operazioni su altre cripto-attività.

Se una stablecoin costi meno di un bonifico bancario dipende dalle commissioni di rete, dai costi di conversione a ciascuna estremità e dalle piattaforme coinvolte. Il nostro confronto tra stablecoin e trasferimenti FX tradizionali fa i conti.

Quali sono i rischi delle stablecoin?

Perdita dell'ancoraggio. Una stablecoin può scambiare al di sotto del suo valore di riferimento, soprattutto in condizioni di stress. A marzo 2023 USDC è scesa sotto un dollaro dopo che Circle ha reso noto che circa 3,3 miliardi di dollari delle sue riserve si trovavano presso la Silicon Valley Bank, che era fallita. Il divario si è chiuso una volta confermata la disponibilità dei depositi, ma ha dimostrato che anche i token garantiti da riserve comportano un rischio bancario.

Rischio dell'emittente e delle riserve. Il tuo credito è nei confronti dell'emittente. Quanto quel credito sia solido dipende da cosa sono le riserve, dove si trovano e come vengono rendicontate.

Nessuna tutela dei depositi. Una stablecoin non è un deposito bancario. I sistemi di garanzia dei depositi non la coprono.

Rischio di trasferimento. I trasferimenti su blockchain in genere non possono essere annullati. La stessa stablecoin esiste spesso su più reti, e inviarla su quella sbagliata può significare perderla.

Rischio di disponibilità. Un token che detieni può diventare non disponibile su una piattaforma se il suo status normativo cambia, come è accaduto nell'UE con le stablecoin di emittenti non autorizzati.

Come confrontare le stablecoin (e cosa significa davvero «la migliore stablecoin»)

Non esiste un'unica migliore stablecoin. Un confronto sensato pone le stesse domande a ogni token.

1. Chi la emette, ed è autorizzato dove vivi? Per l'UE, verifica se l'emittente compare nel registro ESMA degli emittenti di token di moneta elettronica. Un emittente assente è un forte segnale che i prestatori dell'UE non la offriranno.
2. Che cosa la garantisce? Leggi la descrizione delle riserve dell'emittente: liquidità, debito pubblico, fondi monetari o qualcosa di più rischioso.
3. Come viene rendicontata? Guarda con quale frequenza escono i rapporti sulle riserve, chi li redige e di che tipo di rapporto si tratta. Un'attestazione è una verifica in un determinato momento, non una revisione contabile completa.
4. Chi può chiedere il rimborso direttamente, e a quali condizioni? Il white paper dovrebbe indicare le condizioni di rimborso. Molti emittenti servono direttamente solo le imprese.
5. Di quale valuta hai davvero bisogno? Una stablecoin in dollari comporta un rischio di cambio se spendi in euro. Vedi la nostra guida a EURC e alle stablecoin in euro.
6. Su quali reti funziona, e quali supporta la tua piattaforma? La rete determina le commissioni e dove puoi inviarla.
7. Cosa è successo in condizioni di stress? Guarda come si è comportato il token durante gli shock di mercato passati.

Se vuoi un confronto diretto tra i due maggiori token in dollari, leggi USDC o USDT. Per i motivi per cui all'inizio abbiamo scelto USDC per la nostra app, vedi il nostro precedente articolo su USDC.

Le stablecoin in Quppy

Quppy Crypto è un wallet in custodia ed exchange all'interno dell'app Quppy. Per gli utenti idonei è disponibile USDC sulla rete Ethereum, anche nel SEE, in base a paese, prestatore e configurazione del conto. USDC su Solana è indicata come in arrivo. USDT non è disponibile tramite Quppy per gli utenti nel SEE. Al di fuori del SEE può essere disponibile su Ethereum e TRON, a seconda del paese e del prestatore.

Nel SEE i servizi di custodia, scambio e trasferimento di crypto disponibili tramite Quppy sono forniti da Payhound Limited, un prestatore di servizi per le cripto-attività autorizzato ai sensi di MiCA dalla Malta Financial Services Authority. Quppy è il livello tecnologico, non una banca, e non garantisce che una stablecoin valga sempre esattamente un dollaro. Controlla le attività e reti supportate prima di inviare qualsiasi cosa.