Czym jest stablecoin? Jak działają stablecoiny, główne rodzaje i ryzyka

Stablecoin to kryptoaktywo zaprojektowane tak, aby utrzymywało stałą wartość, odzwierciedlając coś innego, zwykle jedną walutę, taką jak dolar amerykański lub euro. Przemieszcza się w blockchainie jak każdy inny token, ale jego cena ma pozostawać blisko jednej jednostki tej waluty. Kluczowe jest słowo „zaprojektowane”: stablecoin nie jest gotówką ani depozytem bankowym i nie ma gwarancji, że utrzyma swoją wartość.

Ten przewodnik wyjaśnia, czym jest stablecoin, jak popularne rodzaje utrzymują wartość, co zmieniło unijne rozporządzenie w sprawie rynków kryptoaktywów (MiCA) i jak porównywać stablecoiny bez polegania na marketingu.

W skrócie

• Stablecoin to kryptoaktywo, którego celem jest utrzymanie stabilnej wartości przez odniesienie do waluty, koszyka aktywów lub innej wartości.
• Na gruncie MiCA stablecoin odwołujący się do jednej waluty urzędowej jest tokenem e-pieniądza (EMT). W UE oferować go publicznie mogą tylko instytucje kredytowe i instytucje pieniądza elektronicznego.
• Posiadacze EMT mają roszczenie wobec emitenta i prawo do wykupu po wartości nominalnej w dowolnym momencie.
• Ani emitent, ani dostawca usług w zakresie kryptoaktywów nie może wypłacać ci odsetek od EMT.
• Stablecoiny mogą stracić powiązanie z walutą (peg). Nie są objęte systemami gwarantowania depozytów.

Czym jest stablecoin?

Europejskie urzędy nadzoru opisują stablecoin jako kryptoaktywo, które „ma utrzymywać stabilną wartość przez odniesienie do jednego aktywa (np. waluty fiat) lub kilku aktywów”, i dodają ostrzeżenie: stablecoiny „mogą z czasem nie być tak stabilne, zwłaszcza w warunkach napięć na rynku”.

MiCA, unijne rozporządzenie, które od 30 czerwca 2024 r. ma zastosowanie do stablecoinów, nie używa słowa „stablecoin” jako kategorii prawnej. Dzieli je na dwa rodzaje:

• Tokeny e-pieniądza (EMT) odwołują się do wartości jednej waluty urzędowej, na przykład jednego euro lub jednego dolara amerykańskiego. Przykładami są USDC i EURC.
• Tokeny powiązane z aktywami (ART) odwołują się do innej wartości lub prawa albo ich kombinacji, która może obejmować kilka walut, towary lub inne kryptoaktywa.

Wszystko inne, w tym bitcoin i ether, trafia do trzeciej grupy „innych” kryptoaktywów. Jest ona regulowana inaczej i w ogóle nie obiecuje stabilnej ceny.

Jak stablecoiny utrzymują wartość?

Większość dziś używanych stablecoinów jest zabezpieczona rezerwami. Emitent przyjmuje pieniądze, tworzy tokeny o tej samej wartości i utrzymuje w zamian aktywa, takie jak depozyty bankowe, krótkoterminowy dług rządowy lub jednostki funduszy rynku pieniężnego. Gdy token jest wykupywany, emitent wypłaca pieniądze i niszczy token.

MiCA zapisuje w prawie istotę tego mechanizmu dla EMT. Emitent musi tworzyć tokeny po wartości nominalnej i tylko wtedy, gdy otrzyma środki pieniężne. Na żądanie posiadacza musi je wykupić w dowolnym momencie i po wartości nominalnej, wypłacając środki inne niż pieniądz elektroniczny. Wykup nie może wiązać się z opłatą, chyba że emitent uruchomił swój plan naprawczy.

To wykup utrzymuje też cenę rynkową blisko powiązania. Jeśli token jest notowany na giełdzie poniżej jednej jednostki, firmy z bezpośrednim dostępem do emitenta mogą go tanio kupić i wykupić po wartości nominalnej, co podnosi cenę z powrotem. W praktyce bezpośredni wykup jest często ograniczony do firm: na przykład Circle podaje, że jego usługa wykupu Circle Mint nie jest dostępna dla osób fizycznych ani małych firm, które zamiast tego korzystają z giełd i innych platform.

Niektóre konstrukcje próbują utrzymać powiązanie bez rezerw w zwykłym pieniądzu, wykorzystując inne kryptoaktywa jako zabezpieczenie lub zautomatyzowane zasady podaży. To zupełnie inny profil ryzyka. Zanim uznasz token za stabilny, przeczytaj, jak jest zabezpieczony.

Co MiCA zmieniła w zakresie stablecoinów w UE

MiCA uczyniła emisję stablecoina w UE działalnością regulowaną. Oto główne skutki dla użytkowników.

Tylko uprawnieni emitenci. EMT może być oferowany publicznie lub dopuszczony do obrotu w UE wyłącznie przez instytucję kredytową lub instytucję pieniądza elektronicznego. Europejski Urząd Nadzoru Giełd i Papierów Wartościowych (ESMA) publikuje listę uprawnionych emitentów w swoim tymczasowym rejestrze MiCA, który aktualizuje co tydzień.

Ustawowe prawo do wykupu. Posiadacze EMT mają roszczenie wobec emitenta i prawo do wykupu w dowolnym momencie po wartości nominalnej. Emitent musi określić warunki wykupu w białej księdze tokena.

Brak odsetek. Emitenci nie mogą przyznawać odsetek od EMT, a dostawcy usług w zakresie kryptoaktywów nie mogą przyznawać odsetek, świadcząc usługi związane z EMT.

Presja na stablecoiny bez zezwolenia. W styczniu 2025 r. ESMA stwierdził, że krajowe organy nadzoru powinny dopilnować, aby dostawcy usług w zakresie kryptoaktywów najpóźniej do końca pierwszego kwartału 2025 r. zaprzestali oferowania obrotu stablecoinami, których emitenci nie mieli zezwolenia w UE. W październiku 2026 r. poszedł dalej: dostawcy powinni zaprzestać oferowania klientom z UE usług związanych ze stablecoinami niezgodnymi z MiCA i w ciągu trzech miesięcy uporządkować istniejące ekspozycje, przy czym dozwolone są tylko ograniczone działania związane z wygaszaniem.

W efekcie to, z jakich stablecoinów możesz korzystać, zależy od tego, gdzie mieszkasz i który dostawca cię obsługuje. O wcześniejszych etapach tej zmiany pisaliśmy w artykule jak MiCA zmieniła stablecoiny w Europie.

Do czego służą stablecoiny?

Stablecoiny znajdują się pomiędzy zwykłym pieniądzem a kryptowalutami. Ludzie używają ich, aby:

• przechowywać wartość w dolarach lub euro w blockchainie bez opuszczania ekosystemu kryptowalut;
• przesyłać wartość między platformami i portfelami o każdej porze;
• wysyłać wartość za granicę tam, gdzie alternatywą może być powolna lub droga droga bankowa;
• wyceniać i rozliczać transakcje w innych kryptoaktywach.

To, czy stablecoin jest tańszy niż przelew bankowy, zależy od opłat sieciowych, kosztów przewalutowania po obu stronach i zaangażowanych platform. Nasze porównanie stablecoinów i tradycyjnych przelewów walutowych przeprowadza te obliczenia.

Jakie są ryzyka stablecoinów?

Utrata powiązania. Stablecoin może być notowany poniżej swojej wartości odniesienia, zwłaszcza w warunkach napięć. W marcu 2023 r. USDC spadł poniżej jednego dolara po tym, jak Circle ujawnił, że około 3,3 mld USD jego rezerw znajdowało się w Silicon Valley Bank, który upadł. Różnica zniknęła, gdy potwierdzono dostępność depozytów, ale pokazało to, że tokeny zabezpieczone rezerwami niosą także ryzyko bankowe.

Ryzyko emitenta i rezerw. Twoje roszczenie przysługuje wobec emitenta. To, jak mocne jest to roszczenie, zależy od tego, czym są rezerwy, gdzie się znajdują i jak są raportowane.

Brak ochrony depozytów. Stablecoin nie jest depozytem bankowym. Systemy gwarantowania depozytów go nie obejmują.

Ryzyko transferu. Transferów w blockchainie co do zasady nie da się cofnąć. Ten sam stablecoin często istnieje w kilku sieciach, a wysłanie go w niewłaściwej może oznaczać jego utratę.

Ryzyko dostępności. Token, który posiadasz, może stać się niedostępny na platformie, jeśli zmieni się jego status regulacyjny, jak stało się w UE ze stablecoinami emitentów bez zezwolenia.

Jak porównywać stablecoiny (i co naprawdę oznacza „najlepszy stablecoin”)

Nie ma jednego najlepszego stablecoina. Rozsądne porównanie zadaje te same pytania o każdy token.

1. Kto go emituje i czy ma zezwolenie tam, gdzie mieszkasz? W przypadku UE sprawdź, czy emitent figuruje w rejestrze emitentów tokenów e-pieniądza ESMA. Brak emitenta to mocny sygnał, że dostawcy z UE nie będą go oferować.
2. Co go zabezpiecza? Przeczytaj opis rezerw emitenta: środki pieniężne, dług rządowy, fundusze rynku pieniężnego czy coś bardziej ryzykownego.
3. Jak jest raportowany? Sprawdź, jak często ukazują się raporty o rezerwach, kto je przygotowuje i jakiego rodzaju są to raporty. Atestacja to sprawdzenie na określony moment, a nie pełny audyt.
4. Kto może dokonywać wykupu bezpośrednio i na jakich warunkach? Biała księga powinna określać warunki wykupu. Wielu emitentów obsługuje bezpośrednio tylko firmy.
5. Jakiej waluty faktycznie potrzebujesz? Stablecoin dolarowy wiąże się z ryzykiem kursowym, jeśli wydajesz w euro. Zobacz nasz artykuł o EURC i stablecoinach w euro.
6. W jakich sieciach działa i które obsługuje twoja platforma? Sieć decyduje o opłatach i o tym, dokąd możesz go wysłać.
7. Co działo się w warunkach napięć? Sprawdź, jak token zachowywał się podczas wcześniejszych wstrząsów rynkowych.

Jeśli chcesz bezpośredniego porównania dwóch największych tokenów dolarowych, przeczytaj USDC a USDT. Powody, dla których pierwotnie wybraliśmy USDC do naszej aplikacji, znajdziesz w naszym wcześniejszym artykule o USDC.

Stablecoiny w Quppy

Quppy Crypto to powierniczy portfel i usługa wymiany w aplikacji Quppy. Dla uprawnionych użytkowników dostępny jest USDC w sieci Ethereum, także w EOG, w zależności od kraju, dostawcy i konfiguracji rachunku. USDC w sieci Solana jest oznaczony jako dostępny wkrótce. USDT nie jest dostępny w Quppy dla użytkowników w EOG. Poza EOG może być dostępny w sieciach Ethereum i TRON, w zależności od kraju i dostawcy.

W EOG usługi przechowywania, wymiany i transferu kryptoaktywów dostępne w Quppy świadczy Payhound Limited, dostawca usług w zakresie kryptoaktywów z zezwoleniem MiCA wydanym przez Malta Financial Services Authority. Quppy jest warstwą technologiczną, a nie bankiem, i nie gwarantuje, że stablecoin zawsze będzie wart dokładnie jednego dolara. Zanim cokolwiek wyślesz, sprawdź obsługiwane aktywa i sieci.