什么是稳定币？稳定币如何运作、主要类型与风险

稳定币是一种通过跟踪其他事物来保持稳定价值的加密资产，跟踪的通常是美元或欧元等单一货币。它像其他任何代币一样在区块链上流转，但其价格旨在保持接近该货币的一个单位。“旨在”才是关键：稳定币不是现金，不是银行存款，也不保证能保持其价值。

本指南介绍什么是稳定币、常见类型如何保持价值、欧盟《加密资产市场条例》（MiCA）带来了哪些变化，以及如何在不依赖营销宣传的情况下比较各种稳定币。

要点速览

• 稳定币是一种通过参照某种货币、一篮子资产或其他价值来力求保持稳定价值的加密资产。
• 在 MiCA 下，参照单一法定货币的稳定币属于电子货币代币（EMT）。在欧盟，只有信贷机构和电子货币机构才能向公众发行。
• EMT 的持有人对发行人享有债权，并有权随时按面值赎回。
• 发行人和加密资产服务提供商都不得就 EMT 向您支付利息。
• 稳定币可能脱锚。它们不在存款保险计划的保障范围内。

什么是稳定币？

欧洲监管机构把稳定币描述为一种“声称通过参照某一资产（例如法定货币）或多种资产来维持稳定价值”的加密资产，并附上一则警告：稳定币“随着时间推移可能并不那么稳定，尤其是在市场承压的情况下”。

MiCA 是自 2024 年 6 月 30 日起适用于稳定币的欧盟法规，它并没有把“稳定币”一词作为法律类别。它把稳定币分为两类：

• 电子货币代币（EMT） 参照一种法定货币的价值，例如一欧元或一美元。USDC 和 EURC 就是例子。
• 资产参照代币（ART） 参照另一种价值或权利，或者它们的组合，可以包括多种货币、大宗商品或其他加密资产。

其余一切，包括比特币和以太币，都属于第三类“其他”加密资产。这一类受到不同方式的监管，也完全没有稳定价格的承诺。

稳定币如何保持价值？

如今使用的大多数稳定币都以储备作为支持。发行人收入资金，创造出等值的代币，并持有银行存款、短期政府债务或货币市场基金份额等资产作为对应。当代币被赎回时，发行人付出资金并销毁代币。

MiCA 把这一机制的核心写入了针对 EMT 的法律。发行人必须按面值创造代币，并且只有在收到资金时才能创造。应持有人要求，发行人必须随时按面值赎回，并以电子货币以外的资金支付。赎回不得收费，除非发行人已经启动了其恢复计划。

赎回也是让市场价格保持接近锚定值的机制。如果代币在交易所的价格低于一个单位，能够直接对接发行人的公司就可以低价买入并按面值赎回，从而把价格推回去。实际中，这种直接赎回往往仅限于企业：例如，Circle 表示其 Circle Mint 赎回服务不向个人或小企业开放，他们改用交易所和其他平台。

有些设计试图在没有普通货币储备的情况下维持锚定，使用其他加密资产作为抵押品或采用自动化的供应规则。它们的风险性质不同。在把某种代币视为稳定之前，请先了解它以什么作为支持。

MiCA 为欧盟的稳定币带来了哪些变化

MiCA 使在欧盟发行稳定币成为一项受监管的活动。对用户的主要影响如下。

只有获得授权的发行人。 只有信贷机构或电子货币机构才可以在欧盟向公众发行 EMT 或使其获准交易。欧洲证券和市场管理局（ESMA）在其 MiCA 临时登记册中公布获得授权的发行人，并每周更新。

法定赎回权。 EMT 的持有人对发行人享有债权，并有权随时按面值赎回。发行人必须在代币白皮书中说明其赎回条件。

不付利息。 发行人不得为 EMT 提供利息，加密资产服务提供商在提供与 EMT 相关的服务时也不得提供利息。

对未获授权稳定币的压力。 2025 年 1 月，ESMA 表示，各国监管机构应确保加密资产服务提供商最迟在 2025 年第一季度末之前，停止为发行人未在欧盟获得授权的稳定币提供交易。2026 年 10 月，ESMA 更进一步：服务提供商应停止向欧盟客户提供与不符合 MiCA 的稳定币相关的服务，并在三个月内清理现有敞口，只允许有限的收尾活动。

结果是，您能使用哪些稳定币，取决于您住在哪里以及由哪家服务提供商为您服务。我们在 MiCA 如何重塑欧洲稳定币中介绍了这一转变的早期阶段。

稳定币有什么用途？

稳定币介于普通货币和加密资产之间。人们用它来：

• 在区块链上持有美元或欧元价值，而无需离开加密生态系统；
• 随时在平台和钱包之间转移价值；
• 跨境转移价值，而另一种选择可能是缓慢或昂贵的银行途径；
• 为其他加密资产的交易定价和结算。

稳定币是否比银行转账更便宜，取决于网络费用、两端的兑换成本以及所涉及的平台。我们关于稳定币与传统外汇转账的对比详细算了这笔账。

稳定币有哪些风险？

脱锚。 稳定币的交易价格可能低于其参照价值，尤其是在承压时。2023 年 3 月，Circle 披露其约 $3.3 billion 的储备存放在已经倒闭的硅谷银行（Silicon Valley Bank），随后 USDC 跌破一美元。在这些存款被确认可用之后，差价才得以消除，但这表明以储备为支持的代币同样承担银行风险。

发行人与储备风险。 您的债权针对的是发行人。这项债权能否站得住，取决于储备是什么、存放在哪里以及如何报告。

没有存款保护。 稳定币不是银行存款。存款保险计划不涵盖它。

转账风险。 区块链转账通常无法撤销。同一种稳定币往往存在于多个网络上，在错误的网络上发送可能意味着资产丢失。

可用性风险。 如果您持有的代币的监管状态发生变化，它可能会在某个平台上变得不可用，正如欧盟对未获授权发行人的稳定币所发生的那样。

如何比较稳定币（以及“最好的稳定币”究竟意味着什么）

没有唯一最好的稳定币。合理的比较会对每一种代币提出同样的问题。

1. 它由谁发行，在您居住的地方是否获得授权？ 在欧盟，请核实发行人是否出现在 ESMA 的电子货币代币发行人登记册中。发行人缺席是一个强烈信号，表明欧盟服务提供商不会提供该代币。
2. 它以什么作为支持？ 阅读发行人对储备的描述：现金、政府债务、货币市场基金，还是风险更高的东西。
3. 它如何报告？ 查看储备报告多久发布一次、由谁编制，以及属于哪类报告。鉴证是某一时点的核查，而不是全面审计。
4. 谁可以直接赎回，条件是什么？ 白皮书应当列明赎回条件。许多发行人只直接为企业提供服务。
5. 您实际需要哪种货币？ 如果您以欧元消费，美元稳定币会带来汇率风险。请参阅我们关于 EURC 与欧元稳定币的说明。
6. 它运行在哪些网络上，您的平台支持哪些？ 网络决定了费用以及您能把它发送到哪里。
7. 在压力之下发生过什么？ 看看该代币在过去的市场冲击中表现如何。

如果您想直接比较两大美元代币，请阅读 USDC 与 USDT。至于我们当初为什么为应用选择 USDC，请参阅我们之前关于 USDC 的文章。

Quppy 中的稳定币

Quppy Crypto 是 Quppy 应用内的托管钱包和兑换服务。对于符合条件的用户，Ethereum 网络上的 USDC 可用，包括在 EEA，具体取决于国家、服务提供商和账户配置。Solana 上的 USDC 标注为即将推出。USDT 不通过 Quppy 向 EEA 用户提供。在 EEA 以外，它可能在 Ethereum 和 TRON 上可用，具体取决于国家和服务提供商。

在 EEA，通过 Quppy 提供的托管、兑换和加密资产转移服务由 Payhound Limited 提供，这是一家由马耳他金融服务管理局（Malta Financial Services Authority）依据 MiCA 授权的加密资产服务提供商。Quppy 是技术层，不是银行，也不保证稳定币的价值始终恰好是一美元。在发送任何资产之前，请查看受支持的资产和网络。