Qu'est-ce qu'un stablecoin ? Fonctionnement, principaux types et risques

Un stablecoin est un crypto-actif conçu pour conserver une valeur stable en suivant autre chose, généralement une seule monnaie comme le dollar américain ou l'euro. Il circule sur une blockchain comme n'importe quel autre jeton, mais son prix est censé rester proche d'une unité de cette monnaie. « Conçu pour » est l'élément important : un stablecoin n'est ni de l'argent liquide, ni un dépôt bancaire, et rien ne garantit qu'il conserve sa valeur.

Ce guide explique ce qu'est un stablecoin, comment les types courants conservent leur valeur, ce que le règlement européen sur les marchés de crypto-actifs (MiCA) a changé, et comment comparer les stablecoins sans s'en remettre au marketing.

L'essentiel

• Un stablecoin est un crypto-actif qui vise à conserver une valeur stable en faisant référence à une monnaie, à un panier d'actifs ou à une autre valeur.
• Au sens de MiCA, un stablecoin qui fait référence à une seule monnaie officielle est un jeton de monnaie électronique (EMT, e-money token). Dans l'UE, seuls les établissements de crédit et les établissements de monnaie électronique peuvent en offrir au public.
• Les détenteurs d'un EMT disposent d'une créance sur l'émetteur et d'un droit au remboursement à la valeur nominale, à tout moment.
• Ni l'émetteur ni un prestataire de services sur crypto-actifs ne peuvent vous verser d'intérêts sur un EMT.
• Les stablecoins peuvent perdre leur parité. Ils ne sont pas couverts par les systèmes de garantie des dépôts.

Qu'est-ce qu'un stablecoin ?

Les autorités européennes de surveillance décrivent un stablecoin comme un crypto-actif qui « prétend maintenir une valeur stable par référence à un actif (par exemple une monnaie fiduciaire) ou à plusieurs actifs », et ajoutent un avertissement : les stablecoins « peuvent ne pas être si stables dans le temps, en particulier en période de tensions sur les marchés ».

MiCA, le règlement européen qui s'applique aux stablecoins depuis le 30 juin 2024, n'utilise pas le mot stablecoin comme catégorie juridique. Il les classe en deux types :

• Les jetons de monnaie électronique (EMT) font référence à la valeur d'une seule monnaie officielle, par exemple un euro ou un dollar américain. L'USDC et l'EURC en sont des exemples.
• Les jetons se référant à un ou des actifs (ART, asset-referenced tokens) font référence à une autre valeur ou à un autre droit, ou à une combinaison, qui peut inclure plusieurs monnaies, des matières premières ou d'autres crypto-actifs.

Tout le reste, y compris le bitcoin et l'ether, relève d'une troisième catégorie, celle des « autres » crypto-actifs. Celle-ci est réglementée différemment et ne comporte aucune promesse de prix stable.

Comment les stablecoins conservent-ils leur valeur ?

La plupart des stablecoins utilisés aujourd'hui sont adossés à des réserves. L'émetteur reçoit de l'argent, crée la même valeur en jetons et détient en contrepartie des actifs tels que des dépôts bancaires, de la dette publique à court terme ou des parts de fonds monétaires. Lorsqu'un jeton est remboursé, l'émetteur verse l'argent et détruit le jeton.

MiCA inscrit l'essentiel de ce mécanisme dans la loi pour les EMT. L'émetteur doit créer les jetons à leur valeur nominale et uniquement lorsqu'il reçoit des fonds. À la demande d'un détenteur, il doit les rembourser à tout moment et à leur valeur nominale, en fonds autres que de la monnaie électronique. Le remboursement ne peut donner lieu à aucuns frais, sauf lorsque l'émetteur a activé son plan de rétablissement.

C'est aussi le remboursement qui maintient le prix de marché proche de la parité. Si le jeton s'échange sous une unité sur une plateforme, les entreprises ayant un accès direct à l'émetteur peuvent l'acheter à bas prix et le faire rembourser à sa valeur nominale, ce qui fait remonter le prix. En pratique, ce remboursement direct est souvent réservé aux entreprises : Circle, par exemple, indique que son service de remboursement Circle Mint n'est pas accessible aux particuliers ni aux petites entreprises, qui passent plutôt par des plateformes d'échange et d'autres plateformes.

Certains modèles tentent de maintenir une parité sans réserves en monnaie ordinaire, en utilisant d'autres crypto-actifs comme garantie ou des règles automatisées d'offre. Ils présentent un profil de risque différent. Lisez comment un jeton est adossé avant de le considérer comme stable.

Ce que MiCA a changé pour les stablecoins dans l'UE

MiCA a fait de l'émission d'un stablecoin dans l'UE une activité réglementée. Voici les principaux effets pour les utilisateurs.

Des émetteurs agréés uniquement. Un EMT ne peut être offert au public ou admis à la négociation dans l'UE que par un établissement de crédit ou un établissement de monnaie électronique. L'Autorité européenne des marchés financiers (ESMA) publie les émetteurs agréés dans son registre MiCA provisoire, qu'elle met à jour chaque semaine.

Un droit légal au remboursement. Les détenteurs d'un EMT disposent d'une créance sur l'émetteur et d'un droit au remboursement à tout moment, à la valeur nominale. L'émetteur doit indiquer ses conditions de remboursement dans le livre blanc du jeton.

Pas d'intérêts. Les émetteurs ne peuvent pas accorder d'intérêts sur les EMT, et les prestataires de services sur crypto-actifs ne peuvent pas en accorder lorsqu'ils fournissent des services liés aux EMT.

Une pression sur les stablecoins non agréés. En janvier 2025, l'ESMA a indiqué que les autorités nationales de surveillance devaient veiller à ce que les prestataires de services sur crypto-actifs cessent de proposer la négociation de stablecoins dont les émetteurs n'étaient pas agréés dans l'UE, au plus tard à la fin du premier trimestre 2025. En octobre 2026, elle est allée plus loin : les prestataires devraient cesser de proposer aux clients de l'UE des services liés aux stablecoins non conformes à MiCA et assainir les expositions existantes dans un délai de trois mois, seules des activités limitées de liquidation étant autorisées.

Résultat : les stablecoins que vous pouvez utiliser dépendent de l'endroit où vous vivez et du prestataire qui vous sert. Nous avons présenté les premières étapes de cette évolution dans comment MiCA a transformé les stablecoins en Europe.

À quoi servent les stablecoins ?

Les stablecoins se situent entre la monnaie ordinaire et la crypto. On les utilise pour :

• détenir une valeur en dollars ou en euros sur une blockchain sans quitter l'écosystème crypto ;
• transférer de la valeur entre plateformes et portefeuilles à toute heure ;
• envoyer de la valeur par-delà les frontières, lorsque l'alternative serait un circuit bancaire lent ou coûteux ;
• coter et régler des opérations sur d'autres crypto-actifs.

Qu'un stablecoin soit moins cher qu'un virement bancaire dépend des frais de réseau, des coûts de conversion à chaque extrémité et des plateformes concernées. Notre comparatif stablecoins ou transferts de change traditionnels détaille ce calcul.

Quels sont les risques des stablecoins ?

La perte de parité. Un stablecoin peut s'échanger sous sa valeur de référence, en particulier en période de tension. En mars 2023, l'USDC est passé sous un dollar après que Circle a révélé qu'environ 3,3 milliards de dollars de ses réserves se trouvaient à la Silicon Valley Bank, qui avait fait faillite. L'écart s'est résorbé une fois la disponibilité des dépôts confirmée, mais l'épisode a montré que les jetons adossés à des réserves comportent aussi un risque bancaire.

Le risque lié à l'émetteur et aux réserves. Votre créance porte sur l'émetteur. La solidité de cette créance dépend de la nature des réserves, de l'endroit où elles se trouvent et de la façon dont elles sont publiées.

Pas de protection des dépôts. Un stablecoin n'est pas un dépôt bancaire. Les systèmes de garantie des dépôts ne le couvrent pas.

Le risque de transfert. Les transferts sur une blockchain ne peuvent généralement pas être annulés. Un même stablecoin existe souvent sur plusieurs réseaux, et l'envoyer sur le mauvais peut entraîner sa perte.

Le risque de disponibilité. Un jeton que vous détenez peut devenir indisponible sur une plateforme si son statut réglementaire change, comme cela s'est produit dans l'UE pour les stablecoins d'émetteurs non agréés.

Comment comparer les stablecoins (et ce que « meilleur stablecoin » veut vraiment dire)

Il n'existe pas de meilleur stablecoin unique. Une comparaison raisonnable pose les mêmes questions à chaque jeton.

1. Qui l'émet, et l'émetteur est-il agréé là où vous vivez ? Pour l'UE, vérifiez si l'émetteur figure dans le registre de l'ESMA des émetteurs de jetons de monnaie électronique. Un émetteur absent est un signal fort que les prestataires de l'UE ne le proposeront pas.
2. Sur quoi est-il adossé ? Lisez la description des réserves par l'émetteur : liquidités, dette publique, fonds monétaires ou actifs plus risqués.
3. Comment les réserves sont-elles publiées ? Regardez à quelle fréquence paraissent les rapports sur les réserves, qui les établit et de quel type de rapport il s'agit. Une attestation est une vérification à un instant donné, et non un audit complet.
4. Qui peut obtenir un remboursement direct, et à quelles conditions ? Le livre blanc doit préciser les conditions de remboursement. De nombreux émetteurs ne servent directement que des entreprises.
5. De quelle monnaie avez-vous réellement besoin ? Un stablecoin en dollars comporte un risque de change si vous dépensez en euros. Voir notre article sur l'EURC et les stablecoins en euros.
6. Sur quels réseaux fonctionne-t-il, et lesquels votre plateforme prend-elle en charge ? Le réseau détermine les frais et les destinations possibles.
7. Qu'est-il arrivé en période de tension ? Regardez comment le jeton s'est comporté lors des chocs de marché passés.

Pour une comparaison directe des deux plus grands jetons en dollars, lisez USDC ou USDT. Pour les raisons pour lesquelles nous avions initialement choisi l'USDC pour notre application, voir notre précédent article sur l'USDC.

Les stablecoins dans Quppy

Quppy Crypto est un portefeuille dépositaire et un service d'échange au sein de l'application Quppy. Pour les utilisateurs éligibles, l'USDC sur le réseau Ethereum est disponible, y compris dans l'EEE, sous réserve du pays, du prestataire et de la configuration du compte. L'USDC sur Solana est annoncé prochainement. L'USDT n'est pas disponible via Quppy pour les utilisateurs de l'EEE. Hors de l'EEE, il peut être disponible sur Ethereum et TRON, selon le pays et le prestataire.

Dans l'EEE, les services de conservation, d'échange et de transfert de crypto-actifs disponibles via Quppy sont fournis par Payhound Limited, un prestataire de services sur crypto-actifs agréé au titre de MiCA par la Malta Financial Services Authority. Quppy constitue la couche technologique, n'est pas une banque et ne garantit pas qu'un stablecoin vaudra toujours exactement un dollar. Consultez les actifs et réseaux pris en charge avant d'envoyer quoi que ce soit.